НОВОРОССИЙСКАЯ
ТОРГОВО-ПРОМЫШЛЕННАЯ
ПАЛАТА

    Инвестиции в основной капитал упали в декабре на -0,7% г./г. после их роста на 1,2% г./г. месяцем ранее. Учитывая, что конец года в связи со статистическими особенностями отражения закрытия годовых инвестиционных планов и всплеска госрасходов, было принято воспринимать как благоприятный для инвестиций период, такое положение можно назвать удручающим.

    Больше всего настораживает аналитиков зафиксированный в декабре практически нулевой рост реальных зарплат (0,3% г./г. против 6,7% г./г. месяцем ранее). О том, насколько серьезно такое замедление говорит сравнение с двузначными темпами роста зарплат в 1полугодии 2012 г. На фоне роста финансовых ограничений для компаний и меньшей индексации пособий и денежных довольствий со стороны государства (после всплеска госрасходов в год выборов) мы ожидаем дальнейшего снижения темпов роста доходов населения.

    Если предположения о сдержанном росте реальных зарплат в ближайшие месяцы оправдаются, перспективы потребления, основной движущей силы роста ВВП, будут подчинены динамике кредитования, а оно уже начинает демонстрировать пока еще нечеткие, но признаки замедления. Причем, мы считаем целесообразным ожидать в 2013 г. умеренного сокращения темпов роста потребительского кредитования ввиду более жесткого регулирования со стороны ЦБ и замедления прироста депозитной базы, что может повлечь за собой снижение платежеспособного спроса, а значит, сказаться на замедлении роста ВВП.

    Наибольшая ценность новой статистики заключается в том, что она проливает свет на степень замедления роста ВВП в 4 квартале 2012 г. Даже при сохранении прежних темпов роста потребления, очевидно, что рост инвестиций в 4 квартале был очень вялым, а вклад инвестиций в рост экономики велик. Негативная тенденция, как мы полагаем, коснулась и второй ключевой составляющей валового накопления – динамики запасов. Мы считаем, что в 4 квартале 2012 г. запасы, скорее всего, сокращались как после всплеска в 3 кв., так и за счет сезонности. Однако, причин для их дальнейшего восстановления в ближайшие месяцы также остается немного: компании не спешат пересматривать свои ожидания в позитивную сторону, учитывая общую неопределенность на глобальных рынках и рост стоимости фондирования, о чем, в частности, свидетельствует стагнационный тренд в промышленности.

    В результате, по нашим оценкам, темпы роста ВВП в 4 кв. могли упасть до уровней, близких к 2% год к году после 2,9% год к году в 3 квартале и 4,4% в первом полугодии 2012 г. Причем, если «провальные» данные 3 кв. были обусловлены в основном плохими результатами сельскохозяйственного сектора из-за засухи, то сильное сокращение темпов роста ВВП в 4 квартале должно вызывать еще большие опасения, поскольку вызвано в большей степени фундаментальными причинами.

    Образовавшиеся негативные тенденции в экономике, скорее всего, продолжатся и в 1 квартале 2013 г. В 1 квартале 2013 г. темпы роста ВВП едва ли будут выше уровня 4 кв. 2012 г., а с учетом новых данных, не исключено, что они будут ниже 2%. Что может стать сильным аргументом для властей в отношении лоббирования смягчения монетарной политики. И то, какое решение в этой ситуации примет ЦБ, во многом будет зависеть от того, какие масштабы примет обсуждение этого вопроса среди бизнес-элиты и в Правительстве.